事件:公司发布2017年业绩预告,实现归属于上市公司股东净润28,000万元-29,000万元,比上年同期上升20.65%-24.96%。
   
业绩受汇兑损益影响较大,11月份新产能投放后进展顺利:公司2017年业绩符合预期。2017Q4扣非净利润约8617万元(取预告区间中值),同比+16.84%,环比+14.71%。2017年度汇兑损益约-4000万,2016年汇兑损益约3600万,此项差异相当于一个季度的净利润,对2017年最终净利润造成较大影响,未来会考虑使用财务手段对风险进行对冲,也侧面反映出公司未来业绩的潜在爆发力;经营层面,公司产品一直处于供不应求的状态,订单饱满,着力打造的智慧工厂8月份开始试产,11月份开始贡献产能,保底净利率13%,未来净利率可达20%;销售端,公司开拓市场能力出色,组建了一支高效的销售团队。随着未来产能翻倍扩张,业绩有望加速上行。
   
产品结构不断优化,智慧工厂渐挑大梁:公司产品目前已经成功进入新能源汽车、高端显卡、数字货币计算设备、服务器、工业控制等领域,这些终端客户认证周期长,对供应商产能配套能力、研发实力、响应速度要求严苛,一旦建立供应关系,则具有较高黏性,有利于获得长期稳定收入来源。此外,目前公司产能仍然吃紧,尤其是PCB钻孔环节产能受到一定限制。公司新投放产能预计四月份起将逐渐打满,年创收约10亿。
   
下游爆发叠加国产替代,快速成长恰逢其时。根据我们的产业链跟踪,汽车电子、电子货币、服务器、小基站、智能音箱、LED、消费电子等细分行业需求不断超预期,未来2017-2020年就将给行业带来约300亿美元的增量市场空间,全球PCB产业正迎来新一轮黄金成长期。目前,日台美韩等大陆以外PCB厂商日渐衰落,经营效率与管理服务水平正被逐步超越,胜宏作为内资PCB自动化生产的代表企业之一,有望通过坚定有序的扩产提高市场份额与品牌知名度。
   
投资建议:预计17-19年净利润分别为2.87/4.50/6.54亿,EPS0.67/1.05/1.53元,当前股价对应PE分别为36.1/23.1/15.9X,给与2018年30X估值,目标价31.5元,维持“买入”评级。